心脉医疗主动脉和外周血管介入国产龙头

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目前国内的药品创新进入加速阶段,下一步医疗器械肯定也会延续这一发展趋势。

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心脉医疗(.SH),公司成立于年,是微创医疗(.HK)的子公司,以前是微创医疗的一个业务部门,目前微创与心脉的业务范围已明确分割,其中微创涉足骨科、冠脉介入、神经介入、心律管理、电生理、外科等医疗器械业务。

而心脉的业务很简单,专注于主动脉和外周血管介入医疗器械。

我们看一下过去几年的业绩,非常稳定地保持在50%左右的年化增速。

年一季度营收1.97亿元,同比增长99.07%;归母净利润1.02亿元,同比增长70.96%。

归母净利润增速慢于营业收入增速主要是因为年一季度公司获得了大额的政府补助(万元,年及年均为25万元),非经常损益达万元拉高了年归母净利润的基数。

而年一季度公司非经常性损益仅为万元(主要为投资收益),同比下降62%,扣除非经常性损益影响后,公司年一季度扣非归母净利润万元,同比增长94.25%,与收入端增速基本持平。

毛利率在80%左右,净利率在45%到55%之间,都非常稳定,说明竞争格局非常好,这一点可以从后面的在售厂家可以得到映证,因为这个领域的玩家一共也就五、六家公司。

近两年的研发费用率达到17%以上,现金流指标也非常优异,收现比每年都超过1.1,净现比也是每年都高于1,每年的应收账款占营收的比重不超过10%,以我的标准来看,达到了优异级别的现金流状况。

而且三费极少,我想这主要是受益于心脉背后的母公司微创的影响力,无需做过多的市场推广。

总之,财务面是非常优异的,下面接着看一下业务面的情况。

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我们先简单介绍一下公司的两个主要产品线,主动脉相信大家都有基本的认识,它是人体内最粗大的动脉管,是心脏向全身各部位输送血液的一个主导管;外周血管是指除主动脉以外的身体躯干及四肢血管。

我国治疗主动脉疾病的临床方案主要分为药物保守治疗、外科开放式治疗、腔内介入治疗。

腔内介入治疗是近年来迅速发展起来的一门新的临床治疗技术,与传统外科开放手术相比,主动脉腔内介入治疗技术只需在患者腿部股动脉切口,将覆膜支架系统导入到病变部位后进行释放,使覆膜支架在血管腔内将动脉瘤隔绝,消除动脉瘤壁承受的血流冲击并维持主动脉血流通畅,具有创伤小、并发症少、安全性高、患者痛苦少的优势。

国内主动脉血管腔内介入医疗器械市场规模由年的5.5亿元增长至的10.3亿元,复合增长率高达17.2%。按照手术量计算排名前五的企业分别为美敦力、心脉医疗、先健科技、戈尔和库克。年,按照手术量计算,心脉的主动脉支架产品市场占有率约26%。

因此,从市场份额来看,心脉医疗在主动脉这一领域已经有一定的竞争力,公司在这一领域的营收保持稳定增长,从年到年营收增速分别为:38.1%、44.04%、46.64%、42.08%,毛利率也稳定在80%左右。

不过主动脉这个领域的业务规模比较小,不足以支撑公司长远的发展,而外周血管介入的潜在市场规模则要大得多,国内患病人群约万人,治疗渗透率会随民众生活水平改善而提高。

根据FrostSullivan统计,国内外周血管介入医械市场从年的17.0亿元增长到年的30.1亿元(对应9.94万台介入手术),CAGR达15.4%,预计到年国内市场规模可达71.2亿元(对应17.08万台介入手术)。

目前国内外周血管介入医械的主要市场参与者包括美敦力、波士顿科学、库克等进口厂商,他们能够系统地提供相关耗材,是国内市场的主流,其市场占有率高达95%。

国内医疗器械公司中拥有外周血管介入业务的有心脉医疗、先健科技、先瑞达等,但这些国内品牌进入外周血管介入领域时间较短,产品种类较少:心脉有扩张球囊和药物球囊;先健有腔静脉滤器;先瑞达有药物球囊和扩张球囊。

因此,从竞争格局来看,外周血管介入器械的进口替代之路才刚刚开始,国产品牌合计不到5%的市场份额,未来进口替代的空间更大。

另外,外周血管介入产品的国际市场规模也很可观,根据Meddevicetracker的相关研究报告,年外周血管介入产品的全球市场规模达44.29亿美元,预计至年将增长至58.76亿美元。

心脉在外周血管领域的产品刚刚起步,年营收为万,占总营收比重只有3.51%,不过增长速度非常快,年同比增长%,主要产品叫ReewarmPTX,是在年4月获批上市的。

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最后说一下医疗器械未来的发展趋势,目前国内的药品创新进入加速阶段,下一步医疗器械肯定也会延续这一发展趋势。

那些只会技术跟随、没有创新能力的器械企业未来不再有太好的前景,资本市场也会不再感兴趣,这可以从近两年各个细分领域器械的股价走势就可以看出这一特点。

研发与服务能力成为医疗器械企业的核心竞争力,这两项能力目前心脉都具备,背靠母公司微创的强大品牌和服务能力,加上自己在主动脉和外周血管介入领域的技术优势,公司的发展前景可谓是一片光明。

至于集采方面的风险,我认为短期内应该不会有,原因有两个方面:

一是目前这一领域的市场规模非常小,医保控费会优先找那些业务规模大的领域下手;

二是目前这个领域的玩家大部分还是外资企业,集采一般不会在外资主导的领域里开展,因为如果降价太狠,外资品牌有可能就放弃了,这在以前药品集采时是有过这样的案例的。

所以,综合各方面的情况来看,我认为心脉是一家非常不错的公司。

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